导读：对于选择主动叫停北交所上市的计划，艾克姆董事会给出的理由是“公司基于当前实际情况和未来战略发展考虑，经认真研究和审慎论证后，决定调整资本市场战略规划”，至于遭遇到了何种“实际情况”，让艾克姆不得不牺牲掉筹谋多年的上市部署，艾克姆也并未言明。或许，从北交所下发的这份艾克姆一直难以作答的第二轮审核问询函中，外界能得以管窥蠡测出些许艾克姆此次上市告败的主因。
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作者：方知跃@北京
编辑：翟 睿@北京
纵然在2026年4月28日，宁波艾克姆新材料股份有限公司（下称“艾克姆”）才刚刚发布了一份营业收入和净利润皆获得同比双增的2025年经营成绩单，但依旧无法改变这家正申报北交所上市的企业即将迎来的遗憾结局。
2026年4月29日，在北交所拟上市企业的待审名单中，艾克姆的北交所上市申请审核状态还依旧处于“中止”之中，这是因为在一个月前，其申报材料中的财务报告到期需补充提交2025年度财务数据，故监管层按相关规定对其上市审核的推进按下了暂停键。
但很大可能性，艾克姆的此番北交所上市之旅将或许难以再有从“中止”审核状态恢复的机会了。
据叩叩财经获悉，在几日前的2026年4月22日，艾克姆已向其股东发出了召开临时股东会议的通知。
据上述通知内容显示，艾克姆欲在2026年5月7日上午9点召开其2026年第二次临时股东大会，而该次会议的主要议题即是对拟终止北交所上市的相关事项进行表决。
而在此前一天的2026年4月21日，艾克姆的董事会会议就已经先人一步做出了决定，欲终止北交所上市申请并同意撤回北交所上市的相关申报材料。
按照相关流程，在通过股东大会审议后，艾克姆就将正式向北交所递交上市申报材料的撤回申请，由此，北交所也将按规定叫停并终止其上市审核。
从“中止”到“终止”，一字之差，结果却天差地别。
公开信息显示，艾克姆为一家主要从事预分散橡胶助剂的研发、生产和销售的企业，目前形成了以预分散促进剂、预分散发泡剂、预分散硫化剂、预分散综合助剂和混合橡胶助剂等为核心的橡胶助剂产品体系，产品广泛应用于各种橡胶制品中，如汽车密封条、轮胎、各类胶管、橡胶减震件等。
艾克姆是在2025年6月17日向北交所递交上市申请并获得受理的。
这虽然是艾克姆这家成立于2009年的企业首次向A股上市发起冲刺，但为了这一刻，艾克姆实际已经筹谋多年。
2024年7月，在申报新三板挂牌，接受全国中小企业股份转让系统有限责任公司（下称“股转公司”）审核问询时，艾克姆就承认公司早在2017年下半年就开始计划启动IPO工作。
但碍于市场环境和公司业绩等种种因素，直到2023年12月底，艾克姆才与相关券商签署了上市辅导协议，由此正式拉开了闯关A股前的序幕。
当然，一开始，艾克姆的上市目的地也并非如今的北交所，而是指向了定位于服务成长型创新创业企业的创业板。
从业绩规模上看，在2023年当年，艾克姆就已录得6500余万的扣非净利润，也的确符合创业板所要求的“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于1亿元，而最近一年净利润不低于6000万元”的要求。但在创新能力指标上，艾克姆就距离创业板所要求的“三创四新”定位相距甚远。
据《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2024年修订）》规定，成长型创新创业企业申报在创业板时，需满足最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年研发投入金额不低于1000万元“或“最近三年累计研发投入金额不低于5000万元”。
反观艾克姆，在2022年至2024年中，其在研发上的投入金额分别仅为689.07万元、939.79万元和946.26万元。
于是乎，在难以满足创业板IPO的基本条件后，2025年2月，在“综合考虑自身发展战略等因素，并在与辅导机构甬兴证券充分沟通的基础上”，艾克姆才心不甘情不愿地将上市申报的板块变更为了“门槛更低”，“审核更为包容”的北交所。
虽然以艾克姆这捉襟见肘的研发投入，其也难以满足北交所对拟上市企业的创新性量化指标。
据2024年10月14日，北交所明确的创新型中小企业的定位标准，在研发投入上，要求研发强度较高，最近三年研发投入占营业收入比例在 3%以上；或者研发投入金额较大，最近三年平均研发投入金额在 1000 万元以上；或者研发投入增长较快，最近三年研发投入复合增长率达到 10%以上，最近一年研发投入金额达到 1500 万元以上。
但幸运的是，艾克姆因在2024年底就共拥有35项专利，其中国内发明专利29 项，实用新型5项，外观专利1项——这在知识产权成果上，满足了北交所对企业创新性量化指标的认定。
艾克姆在上市申请获得北交所受理后，最初的审核也算是推进顺遂。
在2025年11月完成北交所对其的第一轮审核问询的回复后，在2025年12月19日，北交所又对艾克姆即进入到了第二轮问询审核的流程中。
“艾克姆在此时突然宣布上市终止，这着实有点意外。”一位来自于某以北交所业务为特色的中型券商的资深保荐代表人在获悉艾克姆即将撤回上市申请后，向叩叩财经表示。
在上述资深保荐代表人看来，在当下年报数据更新之时，选择变更上市计划的企业，大多数都是因为“最近一年”的财务数据难如预期出现了较大的跌幅，继而难以满足上市申报或推进的要求。
如刚刚在2026年4月24日晚间被北交所正式叫停的天津华来科技股份有限公司（下称“华来科技”）上市审核，便是源于其在2025年下半年扣非净利润同比跌幅超过了50%（详见叩叩财经相关报道《九安医疗实控人落子北交所受挫，华来科技上市审核折戟告终，“风口捕手”携手雷军缘何仍折翼？》）。
一个多月前，在主板IPO铩羽后就谋划北交所上市多时的知名中式快餐公司——老娘舅餐饮股份有限公司（下称“老娘舅”）也突然宣布终止进行了已长达两年有余的北交所上市辅导，其背后的根源也指向了其在2025年净利润的巨亏上（详见叩叩财经相关报道《北交所上市计划果然又成“南柯一梦”，老娘舅二闯A股筹谋两年再停摆：业绩兵败如山倒，娃哈哈“千金”宗馥莉成功“逃顶”，谁成接盘侠？》）。
但艾克姆却全然没有这些业绩下滑的风险。
据艾克姆在日前刚刚滚烫出炉的2025年年报中显示，在过去一年中，其录得营业收入5.27亿，同比增长2%，归属于挂牌公司股东的净利润达到9179.9万，同比增长9%，扣非净利润也约为8550.3万，同比增长6.89%。
那么问题来了。
已经用事实证明了自身业绩增长具有持续性和稳定性的艾克姆缘何会主动叫停北交所上市审核路呢？
要知道，在艾克姆决定叫停北交所上市申请的半个多月前，2026年3月31日，其还曾因股东会对其北交所申报上市的授权期限将满，其董事会还提请股东会批准将本次发行上市的股东会授权有效期自原有效期届满之日起延长12个月，并称“若在此有效期内公司取得中国证监会同意注册的批复，则授权有效期将自动延长至本次发行上市完成之日”。
短短数日，艾克姆到底遭遇到了什么，才让其做出了如此截然不同的重大决定？
一个不容忽略的细节是，据叩叩财经获悉，在2026年4月24日，也即是艾克姆内部召开董事会议商定终止北交所上市事宜的三日后，一份来自于北交所的处罚通知被悄然下发至甬兴证券及相关人员，北交所以未勤勉尽责的违规事由对甬兴证券及相关人员施以出具警示函的自律监管措施。
甬兴证券正是此次艾克姆北交所上市的保荐人。
1）北交所两轮问询问倒艾克姆：接连两问被要求重新回答！
细究起来，艾克姆此次北交所上市告败或早有征兆。
如上述所言，在2025年11月6日顺利完成北交所对其上市申请的第一轮问询后，2025年12月19日，北交所就紧锣密鼓地向艾克姆下发了第二轮审核问询函。
在这第二轮问询函中，北交所仅罗列了包括“业绩增长持续性及核查充分性”等四类问题，但直到艾克姆如今已确定终止上市审核，四个多月过去了，艾克姆依旧未能完成作答。
按照北交所的要求，艾克姆与其保荐机构甬兴证券需在收到问询函后的20个工作日内对就问询意见逐项予以落实，并通过审核系统上传问询意见回复文件全套电子版。
2026 年1月16日，也即是在北交所规定的第二轮问询函的回复期限最后一日，艾克姆以“切实做好回复工作，提高审核问询函回复质量”为由，向北交所提出延期回复申请, 并称“待相关书面回复材料准备齐全后，本公司将及时向北交所申请报送”。
最终，随着艾克姆宣布终止北交所上市的审核，这份问询函也成为了一封没有结果的单程信函。
对于选择主动叫停北交所上市的计划，艾克姆董事会给出的理由是“公司基于当前实际情况和未来战略发展考虑，经认真研究和审慎论证后，决定调整资本市场战略规划”，至于遭遇到了何种“实际情况”，让艾克姆不得不牺牲掉筹谋多年的上市部署，艾克姆也并未言明。
或许，从北交所下发的这份艾克姆一直难以作答的第二轮审核问询函中，外界能得以管窥蠡测出些许艾克姆此次上市告败的主因。
是什么难题让艾克姆无法作答？
在北交所对艾克姆下发的第二轮问询函中，首当其冲的质疑就是针对其“业绩增长持续性及核查充分性”。
对艾克姆而言，要回答业绩增长是否具有持续性的问题，并不难，毕竟其随后披露的2025年年报数据，就实打实地能打消监管层的疑惑。
但就中介机构的核查的充分性问题上，作为此次艾克姆北交所上市的保荐机构——甬兴证券，似乎就有存在未能勤勉尽责的嫌疑。
原来，根据艾克姆的上市申报材料显示，相关中介机构走访、函证等核查程序主要将其上市报告期各期销售收入金额重大的客户纳入核查范围。2022年至2025年上半年，中介机构共访谈了9家境外客户，其中7家为贸易商客户，2家为生产商客户，实地访谈比例分别为54.73%、59.04%、42.30%、29.80%，同期，保荐机构执行细节测试的收入金额占艾克姆全年营业收入的比例仅分别为16.20%、14.92%、12.27%和 11.67%。
就此，北交所要求艾克姆说明“2025年1-6月境外客户及整体客户走访、回函比例均降低的原因”，以及“对于收入及应收账款回函不符的调节依据可靠性及结论，其中逾期应收账款呈上升趋势原因及期后回款情况，针对未回函的情况是否再次发函，替代性测试的具体方式及是否获取其他有效外部证据，对回函不符或未回函对应的收入及应收账款的真实性发表明确意见”。
在问询完业绩的持续性和中介机构核查的充分性后，北交所又对“境外贸易商是否实现终端销售”和“环保及安全生产合规性 ”进行了问询。
需要指出的是，在此前北交所艾克姆的首轮问询时，就曾质疑过其“通过贸易商销售真实性”。
艾克姆在上市申报文件中披露的数据显示，在2022年至2024年中，其贸易商客户的销售收入分别为15985.75 万元、19654.71万元和21133.60万元，占主营业务收入比例分别为42.70%、45.99% 和 41.53%。同行业可比公司则主要采取直销方式销售，仅存在少量经销，且多家境外贸易商期末库存量较高。
故北交所在首轮问询时即要求艾克姆说明“贸易业务直接发往终端客户是否符合行业惯例”，包括“各期公司直接发货至终端客户金额、占比及变动情况”，“境外贸易商期末库存量较高的原因及合理性”，以及“贸易商在该模式下的作用及终端客户未直接向公司采购的商业合理性，贸易商是否实质为公司销售部门或代理商，是否存在为公司分摊成本、承担费用或利益输送情形，相关收入确认时点、依据，是否符合企业会计准则规定”。
在首轮问询的回复中，艾克姆也的确用洋洋洒洒数千字对上述质疑进行了回应。但此举显然未能打消监管层的质疑。
于是在第二轮问询中，北交所不仅“旧事重提”，并罕见地直接点名要求艾克姆“重新回答首轮问询中问题”，即通过贸易商销售真实性的相关内容。
在第二轮审核问询函中，艾克姆被北交所要求“重新回答首轮问询中问题”的还不止一处。
对于艾克姆的独立性争议，北交所也对此进行了追问。
艾克姆的实际控制人为自然人连千荣和连千付，兄弟二人通过直接和间接的方式目前合计控制着公司67.66%的股份表决权。
连千荣为艾克姆董事长兼总经理，连千付则为董事兼副总经理。
1962年出生的连千荣，大专学历，从1983年开始到2015年12月，其曾在浙江省乐清市芙蓉中学高中担任化学教师长达30余年。
一边在高中教书育人，另一边，连千荣即开始和家族兄弟们联手创业。
2009年12月，宁波硫华聚合物有限公司（下称“宁波硫华”）设立，这既是艾克姆的前身，最初，宁波硫华第一大出资人为自然人连泉溪，以72.24万的出资额占有43%的出资比例。
多年后，艾克姆自己承认，当初连泉溪在宁波硫华中的出资，实则为代连千荣所出，连泉溪实则为连千荣之子。
连千荣在设立宁波硫华之前，在2006年至2009年期间还曾在一家名为连云港连连化学有限公司（后更名为“江苏连连化学股份有限公司”，下称“连连化学”）担任经理一职。
连连化学实为连千荣兄长连加松控制的企业。
2019年江苏天嘉宜化工有限公司发生特别重大爆炸事故，连连化学所在园区与爆炸企业所属园区紧邻，应政府要求，最终通过处置生产 设备、终止相关业务、解散人员、清除房产等方式实现全面停产。
在过去几年中，连加松曾注销多家公司，包括但不限于乐清超微细投资有限公司等主体，而连千荣还曾在连加松实际控制的企业——乐清市超微细化工销售有限公司担任法定代表人。
在北交所的首轮问询中，即要求艾克姆说明“历史上是否曾收购实控人家族相关主体的资产”，“与前述企业在业 务、资产、专利、商标、技术、供应商、客户、员工方面的关系，是否相互独立”。
彼时，艾克姆也回复称“不存在收购外部资产的协议、交易记录或权属变更依据”，“未曾收购实控人家族相关主体的资产，在业务、技术、供应商、客户等方面与实控人家族相关主体相互独立”，并表示其“资产权属清晰，具备完整的与经营有关的服务系统和配套设施，合法占有、使用与经 营有关的土地、房产、机器设备以及商标、专利的所有权或使用权”。
虽然艾克姆已然言之凿凿，但令人意外的是，在第二轮问询中，北交所要求艾克姆结合实控人控制企业与实控人亲属控制企业之间的业务往来和纠纷解决情况、实控人自连连化学离职后仍在兄长连加松控制的企业任职情况、艾克姆是否参与连连化学停产处置等，说明是否实质为实控人亲属及其控制的企业承担债务、是否损害发行人利益、是否存在利益输送或特殊利益安排，“重新回答首轮问询问题 中‘说明发行人与前述企业在业务、 资产、专利、商标、技术、供应商、客户、员工方面的关系，是否相互独立’”。
2）甬兴证券北交所保荐业务出师未捷先遭惩
目前，叩叩财经尚未直接获得相关信息证明甬兴证券在2026年4月24日的被罚源于其对艾克姆北交所上市的保荐。
“北交所对相关券商以未勤勉尽责为由进行处罚管理，基本都是涉及其在北交所参与的相关投行项目。”上述资深保荐代表人告诉叩叩财经。
但在2020年11月9日才正式揭牌开业的甬兴证券，其参与到的北交所项目并不多。
自北交所开板以来，截止2026年4月28日，由甬兴证券保荐的公开发行项目仅有3家，再融资和重大资产重组尚未有涉猎。
这三家选定由甬兴证券作为其北交所上市保荐机构的企业，除了艾克姆之外，就仅有宁波牦牛控股股份有限公司（下称“牦牛控股”）和嘉兴杰特新材料股份有限公司（下称“杰特新材”）。
早在2023年11月，牦牛控股的北交所上市之旅就已主动撤回上市申请而以失败告终。
杰特新材也早在2025年9月中旬就宣布终止北交所上市的审核。
在2026年4月21日，艾克姆董事会做出终止上市审核的决定之前，很长一段时间内，艾克姆成为了甬兴证券实现北交所投行业务突破的唯一希望。
如今，希望破灭的同时，甬兴证券还遭到了北交所的监管追责。
所以，甬兴证券及其相关人士因“未勤勉尽责”遭到北交所的自律监管措施，很难不让人联想到受艾克姆上市项目波及的可能性。
不仅仅是北交所，甬兴证券成立已五年有余，除了在成立次年的2021年和2022年中曾成功将宁波富佳实业股份有限公司（下称“富佳实业”）和江苏华辰变压器股份有限公司（下称“江苏华辰”）通过IPO的方式在“核准制”的审核机制下保荐送上上交所主板外，其投行业务在A股各板块注册制改革制度下，IPO项目上的成功率，却至今数量挂零。
（完）